文 | 港股探求社樱井莉亚快播
又逢好意思股事迹报表现季。
日前，中国民办教炼就业的标杆企业——新东方发布 Q3 财报：
2025 财年前三财季（放置 2025 年 2 月 28 日）公司累计收入 36.57 亿好意思元，比较客岁同期的 31.77 亿好意思元，同比增长 15.1%；对应净利润达 3.64 亿好意思元，同比增长 29.0%，远超收入增速。
事迹发布后，新东方好意思、港股股价涨跌不一：新东方 ( EDU.US ) 收跌 0.68%、新东方 -S ( 09901.HK ) 次日开盘后一度涨超 5.6%，不外两者走势皆呈高开拉升再回调态势，可见投资者对其事迹报的深远存在分化。
原因在于，看似极具韧性的举座事迹下，其背后的隐忧引起了不少机构投资者的担忧。2025 财年第三单季度其净营收同比着落 2% 至 11.83 亿好意思元；更遑急的是公司对 Q4 中枢教练收入指引则欠安，和机构预期落差较大。
当今包括麦格理、摩根大通、大华继显皆先后发布研报下调新东方指标价。
教练主业重回高增长轨说念
收入举座下滑，教练主业结构性增长，盈利稳步升迁，这是新东方 2025 财年第三财季季报的抽象。
财报败露，新东方 2025 财年第三季度的净营收固然同比着落 2% 至 11.83 亿好意思元。
关联词，若扣除东方甄选自营居品及直播电营业务，其营收不降反升，同比飞腾 21.2% 至 10.38 亿好意思元。
这意味着东方甄选电营业务拖后腿的问题仍存在，关联词中枢教练业务及有关新业务的收入增长成为本季财报最大亮点。
具体来看，放洋测验准备和放洋商讨业务营收分裂同比增长约 7.1% 和 21.4%；针对成东说念主及大学生的国内测验准备业务同比增长约 17%。
这些收成考据了新东方在留学与办事培训畛域的品牌实力。更值得一提的是，新东方教练新业务在该季度督察坚贞增长势头，营收同比增长 34.5%。
对应盈利层面，汇报期公司筹办利润同比飞腾 9.8% 至 1.245 亿好意思元，若扣除东方甄选自营居品及直播电营业务产生的筹办耗费，筹办利润同比飞腾 5% 至 1.255 亿好意思元。因此，固然中枢教练主业营收完好意思的高增长，各个细分教练畛域也发达坚贞，关联词举座仍濒临一些利润率压力。
举座公司该季度股东应占净利润同比飞腾 0.1% 至 8726 万好意思元，同比捏平，略低低于市集预期。
大华继显发表汇报指，新东方第三财季事迹未达预期，营收较客岁同期减少 2% 至 11.83 亿好意思元，较市集预期低 4%。Non-GAAP 纯利为 1.13 亿好意思元，未达该行及市集预测。
押注 AI+ 教练，利润开采还是正在进行时
电话会议中，公司处治层也得当强调了盈利压力的问题。
新东方实施总裁兼首席财务官杨志辉示意，跟着公司在各业务鼓励降本增效及捏续升迁恶果的步伐，瞻望利润压力将在接下来的季度及新财年中获取缓解。公司遥远辛苦于为客户和股东创造历久可捏续的价值。
这是一个技巧初始的期间，AI+ 教练是当今 AI 器具最可能先行完好意思营业化落地的畛域，市集一直高端温煦这一块。为进一步降本增效，公司也明确示意仍然辛苦于投资于其线上到线下的造就系统和 AI 技巧。
新东方首席实施官周成刚示意，该季度，公司捏续监控造就空间的布局，确保合功课务增长及运营恶果。同期，约束努力鼓励 OMO 造就系统，并加大 AI 技巧在教练畛域期骗的参加。跟着多项翻新期骗与线下及线上居品的深度会通，公司居品竞争力获取捏续升迁。此外，公司开发多项翻新技巧支捏教师及职工的泛泛使命，有用升迁运营恶果及就业平安度。
值得一提的是，当今新东方已将非学科率领业务扩张到约 60 个城市，何况在约 60 个现存城市推出了智能学习系统和设备，以此提高了客户留存率和可扩张性，因此不错重心期待一线城市将对有关板块带来的增长孝敬。
新东方瞻望通过裁减成本步伐，异日几个季度利润率压力将有所缓解，并预测 2025 财年第四季度（2025 年 3 月 1 日至 2025 年 5 月 31 日）扣除东方甄选自营居品及直播电营业务的净营收同比增长 10%-13%，达 10.09 亿好意思元 -10.37 亿好意思元，若以东说念主民币计，增速将进一步升迁至 12%-15%。
指引增速不足预期，机构纷繁下调指标价
丝袜制服联系词，这么的营收增长指引仍低于市集预期，并激勉麦格理、摩根大通等机构下调指标价。
大华继显指出，新东方预期第四财季营收增速较预期低 5 至 8 个百分点。该行督察对其"买入"评级，但下调了好意思股指标价。
麦格剪发布研报称，由于新东方 -S ( 09901 ) 盈利濒临下滑，受收入势头放缓，以及国际业务、旅游业和旗下东方甄选 ( 01797 ) 株连利润率等不利成分，故下调指标价，但仍督察"跑输大市"评级。
汇报示意，新东方处治层将 2025 财政年度第四季的收入增长指引由 16% 降至 10-13%，并预期 2026 财政年度的国际业务将会疲弱。同期，麦格理瞻望集团营业利润率在 2026 财政年度亦将受到压力，原因是不利的组合抵销了成本限度步伐的孝敬。
摩根大通则发布研报称，现正养息新东方 ( 09901 ) 2025-2026 财年的预测数据至 2025 财年第 3 财季，这是该行往常 12 个月内的第四次下调。当今小摩仍督察新东方的"中性"评级，另基于 15 倍的预期市盈率，下调集团港股指标价。
此外，一些不成控的风险仍阻挡冷落。留学教练是新东方当今增长保险格局之一，关联词跟着 4 月初关税剧变，扫尾固然仍不笃信，但市集预期笃信将有一些税率养息和订价变动。因此，基于后续关税存在反复和不笃信性的问题，不错笃信地缘风险带来的担忧难以摒除，并会对留学教练需求形成压制和减轻。
基于这一层考量，小摩更偏向好异日教练集团 ( TAL ) ，因其对宏不雅风险的敏锐性彰着较低，且在异日几年内仍有可能完好意思超常增长。
该行示意，本次对新东方估值的养息带有一定的防护性质，旨在反馈其预期，即新东方可能会在行将到来的 2026 财年提供较为保守的前瞻指引，以裁减市集对事迹的预期，而宏不雅经济的不厚实可能进一步压制国际留学需求。
汇报示意，固然这种"预期重置"是破裂刻下负面修正轮回所必需的，但短期样式仍可能受到负面影响，直到该行的"预期重置"假定获取考据。小摩示意，但愿这种考据概况跟着 2026 财年首季的超预期事迹发达而完好意思。
好在站在投资者的角度，固然事迹承压期，但在现款流充沛的前提下，处治层的回购动对其股价起到非常要津的救助作用。早在客岁，董事会就批准将股票回购想到的授权总价值从 4 亿好意思元升迁至 7 亿好意思元 ， 并将该想到的有用期延迟至 2025 年 5 月 31 日。
放置 2 月底，公司账面现款 + 短期投资，想到 44 亿好意思元，剔除去以预收膏火为主的递延收入 17.5 亿好意思元，可目地主宰的净现款还有 26.8 亿。资金十分充沛，全皆可适用预收膏火的营业模式，并能救助公司丰厚的股东申诉想到。
教练是长跑樱井莉亚快播，企业的价值一直皆在变。四肢对比，不错温煦 4 月 24 日好意思股盘前好异日发布的财报。